中国银河：轻工行业行业专题：以旧换新政策加力，重视消费结构化机会

核心观点 家居：25年国补政策延续，助力龙头业绩修复。预计国补资金将在两会后陆续下达地方，建议持续关注25年国补政策落实进展及边际变化，与24年相比，预计25年国补：1）补贴额度有望提高；2）补贴力度加强：家装厨卫补贴最高折扣率有望达30%；3）申补限制更为严格：当地补贴只能当地领取、使用。从业绩端看，24年国补对公司业绩有显著催化作用，但受订单周期等因素影响预计集中反映在25Q1，24全年业绩暂时性承压。看好25年龙头公司业绩持续性修复。 建议关注：定制家居欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、尚品宅配；软体家居顾家家居、慕思股份、喜临门；民用电工龙头公牛集团。 包装：国补拉动下游需求稳步增长，竞争格局有望优化。 纸包装：25年消费品以旧换新政策在2024年基础上对家电、汽车适用范围进一步扩大，同时新增了市场规模较大的消费电子领域，一定程度上将利好于上游龙头包装公司；另外建议关注拥有强大α的高成长性公司。 金属包装：奥瑞金收购即将完成，行业资源整合加速，竞争格局有望进一步改善。 建议关注：裕同科技、奥瑞金、上海艾录。 玩具：行业呈现高成长性，细分赛道机遇广阔。24-25年行业展现出高