申港证券：中国中免（601888）-2021年Q1业绩基本符合预期 离岛免税维持高景气度

中国中免(601888)投资摘要：事件：公司发布2021年一季度业绩快报，基本符合我们预期。2021Q1公司实现营收181.3亿元，同比增长127.5%（20Q1：79.7亿元，19Q1：136.9亿元）；归母净利润28.5亿元，较去年同期增加28.7亿元，扭亏为盈（20Q1：-0.2亿元，19Q1：23.1亿元）；扣非归母净利润28.3亿元，较去年同期增加29.5亿元（20Q1：-1.2亿元，19Q1：15.9亿元）。营业利润率24.6%，归母净利率15.7%，盈利能力仍在较高水平。（数据均为追溯调整后）从季度看，公司20Q3/Q4及21Q1：营收分别为158.3/174.8/181.3亿元，同比41%/41%/128%，环比36%/10%/4%，成长稳健，基本符合预期；归母净利润为22.3/29.5/28.5亿元，同比144%/581%/-，环比113%/32%/-4%；归母净利率为14.1%/16.9%/15.7%；营业利润率19.2%/31.3%/24.6%。21Q1公司盈利能力仍在较高水平，但业绩略低于此前市场预期，我们预计主要因离岛免税促销打折，首都、广州机场仍按保底租金全