浙商证券：济川药业2023年三季报点评：利润稳增，降费显著

济川药业(600566)投资要点业绩表现：收入小幅下滑，利润稳健增长2023Q1-Q3公司实现收入65.37亿元，同比增长10.91%，归母净利润19.44亿元，同比增长22.11%，扣非后归母净利润18.28亿元，同比增长26.38%；单季度分析，2023Q3公司实现收入19.08亿元，同比减少6.05%、归母净利润6.04亿元，同比增长4.82%，扣非归母净利润5.81亿元，同比增长6.42%。成长性分析：收入短期承压，全年保持稳定2023Q3公司营业收入出现小幅下滑，我们认为原因为公司上年同期基数较高，同时公司核心品种蒲地蓝、小儿豉翘等院内销售占比较高，受到院内销售战略调整影响，核心品种收入增速出现下降，带动公司整体收入下滑。考虑到2022Q4公司销售基数较高，我们预计2023年全年公司收入增速或略微放缓。盈利能力分析：销售控费显著，盈利能力提升2023Q3公司销售毛利率为81.83%，同比上升0.04pct；销售费用率为37.61%，同比减少3.6pct，原因为2021年底开始公司零售渠道改革，降费效果显著；研发费用率为6.27%，同比上升2.36pct，原因为公司新BD品种落