中银证券：长城汽车（601633）-新品推动销量及业绩增长，智能电动发展看好

长城汽车(601633)公司发布2020年报，全年共实现营业收入1,033.1亿元（+7.4%），归属于上市公司股东的净利润53.6亿元（+19.2%）；每股收益0.59元。20Q4共销售汽车43.1万辆（+28.2%），实现营业收入411.6亿元（+22.4%），归母净利润27.8亿元（+75.7%）。2020年公司推出的欧拉好猫、坦克300等车型获得热销，2021年新品周期延续，将推出初恋、摩卡等10余款新车型，有望取得较好销量并推动业绩快速增长。在智能化领域，公司发布咖啡智驾“331战略”，计划用时3年成为智能驾驶领导者；在新能源领域，公司纯电欧拉黑猫及好猫等持续热销，混动DHT技术先进前景看好，氢能规划2025年实现全球氢能市场占有率前三。公司在智能电动领域全面布局进展顺利，未来发展看好。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为1.20元、1.37元和1.59元，维持买入评级。支撑评级的要点Q4销量高增长，推动业绩提升。2020年公司销售汽车111.2万辆（+4.8%），实现收入1033.1亿（+7.4%），整体毛利率同比持平。费用方面，销售费用增长5.3%，略低于收入增