东方证券：后疫情时代的投资逻辑之银行业：信贷景气延续，关注长期业务转型

前言： 年初以来，受益于宽信用的政策环境，银行信贷投放顺利完成“开门红”， 1季度上市银行贷款增速继续保持在双位数水平。展望后疫情时代，我们仍然对银行年内的信贷景气度保持乐观。一方面，稳增长的政策意图清晰，预计短中期内货币政策仍将围绕基建、制造业、普惠等方向持续发力宽信用；另一方面，随着疫情管控措施逐步落实，前期受疫情压制的小微和零售信贷需求将迎来修复。站在中长期的视角，疫情加速了银行商业模式的升级，小微、零售等业务方面个体间的竞争力驱动因素发生了较大的转变，预计疫情后业绩和估值的分化可能会变得更加剧烈。稳增长政策意图清晰，信贷仍是疫情后发力重点。 2 月以来， 国内疫情反弹， 加重经济下行压力， 4 月制造业 PMI 指数录得 47.4%，为 20 年 3 月以来最低值。目前疫情拐点初步显现，我们预计疫情缓和后稳增长政策有望持续加码，推动经济复苏和复工复产，货币政策方面我们认为宽信贷仍将是疫情后稳增长政策的发力重点。基建类贷款保持强度，地产政策纠偏亦是积极因素。 基建和地产带来的融资需求是宽信用的主要抓手，尤其在经济下行压力中能为银行缓解信贷投放的压力。 1）基建端，政府工作报告提出