天风证券：华电国际（600027）-燃料成本优化明显，当前股息率达6.8%

华电国际(600027)事件：公司公告2020年年报，全年实现营业收入907.4亿元，同比降低3.1%；实现归母净利润41.8亿，同比增加22.7%。点评量价两端均有下滑，下半年边际改善明显。发电量方面，受新冠疫情及山东等地跨区域送电影响，末端电力需求受到一定压制，公司发电机组利用小时下滑明显，全年平均利用小时3644小时，同比减少333小时，其中煤电机组同比减少470小时。在利用小时走低作用下，2020年公司完成发电量2073亿千瓦时，同比下滑3.6%，其中火电发电量同比下滑5.1%。电价方面，全年平均上网电价404.4元/兆瓦时，同比下降2.43%，主要原因在于市场化交易占比的持续提升，2020全年交易电量比例59.6%，同比抬升5.9个百分点。在量价双弱的背景下，全年收入同比下滑3.11%。另一方面，随着疫情压制作用的弱化，全年看收入端边际持续改善，其中发电量全年降幅相对上半年收窄5.04个百分点，带动收入降幅实现2.8个百分点的收窄。燃料成本优化明显，毛利率同比抬升2个百分点。利润率方面，全年实现毛利率16.16%，同比抬升2.1个百分点，核心原因在于煤价整体走低带来的成本优化