浙商证券：中牧股份深度报告：老牌国企动保劲旅，国改再提速

中牧股份(600195)投资要点历史悠久的国企动保品牌，国改激发活力。公司经过80多年的发展，成为一家业务涉及生物制品、兽用化药、饲料和贸易四大板块的综合性动保龙头，公司旗下多款产品的市占率处于行业领先水平。公司作为中国农发展旗下的动保业务平台，其政采口蹄疫苗、高致病性禽流感疫苗产销量和市场占有率始终保持行业靠前的位置。近年公司也积极推动国企改革，充分释放企业经营活力。2021年公司实现营收和归母净利润分别为53.0亿和5.1亿元，保持稳定增速成长。短期需求向好，集中度提升和政采退出后市场扩容利好龙头。动保作为后周期板块，其业绩受下游景气度影响，随着畜禽养殖盈利不断好转，动保产品需求也逐渐向好。政策上新版GMP提高行业门槛，“减抗”要求下低质小微企业将逐步退出市场，强制免疫疫苗也将在2025年年底前逐步全面停止政府招标采购，市场苗的替代将提高整个生物制品市场空间，具备研发、产品和技术服务能力的龙头充分受益。积极推动招采苗向市场苗的转变，生物制品有望提速。公司旗下疫苗产品丰富，其中口蹄疫苗及高致病性禽流感苗市占率位于市场前列，2021年生物制品实现营收14.3亿元，保持稳定增长。公司近年