东方证券：华鲁恒升（600426）-第二基地环评公示，成长确定性增强

华鲁恒升(600426)核心观点荆州基地一期环评公示，降本增效持续进行：3月4日荆州生态环境局公示了华鲁第二基地一期环评报告书。项目分为园区气体动力平台和合成气综合利用项目。其一即造气平台，投资59亿元，造气规模约200万吨氨醇当量。项目采用3000吨/日投煤的多喷嘴对置式水煤浆气化炉3开1备配置，与德州本部最大的造气炉单体规模一致，而且在数量上更多；单吨氨醇原料煤单耗约1.3，低于本部水平。项目动力方面配备3台560吨/h煤粉锅炉，单体规模大于德州本部所有锅炉；锅炉规模越大，资源利用效率越高，污染物、碳的排放压力也越小。其二为碳一产业链，总投资56亿，中间产品为100万吨合成氨，80万吨甲醇；外售38万吨液氨、100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨DMF等；我们认为一期碳一产业链主要起到打通新基地造气平台的功能，并为未来二期下游延伸打下坚实基础。碳中和目标下煤化工龙头掌握发展主动权：碳中和目标引发了市场对化工行业的关注和担忧。化工行业虽然排放总量占比有限但排放强度突出，尤其是我们近期报告测算，煤化工因为原料本身含氢量少，需要通过合成气变换工序制氢并带来大量与能源消耗无关的过程排放；