东方证券：后疫情时代的投资逻辑之机械行业：弹性形变与塑性形变

疫情对机械装备行业的影响：我们认为疫情前期经历了数个阶段：初期的停滞、需求回暖+原材料价格温和、需求增速回落+原材料价格走高。自22年初以来，全球新冠新增确诊病例出现大幅反弹，我国机械设备景气度承压、原材料价格高企，但出口景气度好于内销。后疫情时代的“弹性形变”：疫情之下，制造业产生了一些短期变化，1）库存增加：在20-21年期间，我国制造业/机械设备行业库存上升，其中原材料和产成品库存的增幅最明显，除价格影响因素外，我们认为反映了企业积极应对原材料涨价并提前备货；2）龙头份额变化：在20-21年期间，龙头公司制造效率出现明显提升，其中2021年的变化最为显著。从龙头的市场竞争力看，前期龙头凭借优势抢占市场，而随着小企业纷纷复工增产，龙头份额边际承压。展望后疫情时代，我们认为龙头将凭借更高的效率提升份额；3）内外差别：在20-21年我国内销景气度较高，在21-22Q1，尽管存在地缘冲突，但海外整体的需求依然较高。我们认为库存增加、龙头份额变化、内销出口差别只是短期变化，而企业的技术等核心竞争力在持续提升，未来仍会带来库存去化、周转率提升、国内投资回暖。后疫情时代的“塑性形变”：1）统一