东吴证券：纺织服饰行业点评报告：21年报&22年一季报总结：上下游表现分化，看好出口制造龙头

品牌服饰业绩回顾：21年业绩呈复苏，22Q1受疫情影响承压。1）21年：服装消费整体呈复苏，但上下半年出现分化，年中疫情反复叠加暖冬致下半年复苏趋弱。21年板块多项财务指标向好，收入、净利均已恢复至疫情前水平，盈利能力回升，存货及现金流现改善，细分领域中体育服饰、户外、高端女装、家纺相对表现较优。2）22Q1：由于3月以来国内多地疫情导致封控趋严，线下门店销售及线上物流均受到影响，品牌服饰业绩承压，板块收入出现下滑，叠加毛利率下滑、费用率上升，净利端下滑压力加大，存货及现金流均呈恶化，细分领域中仅户外和体育服饰实现增长。品牌服饰22年展望：业绩表现预计呈“前低后高”特征。22年疫情反复仍是制约品牌服饰业绩表现的主要因素。全年来看，截至目前22Q2受疫情影响时间长于Q1，且21Q2在新疆棉事件催化下形成高基数，因此22Q2品牌服饰业绩端面临较大压力。若疫情在上半年能够得到控制，下半年有望迎来盈利改善，结合21H2基数相对较低，22全年业绩表现可能呈现“前低后高”特征。纺织制造业绩回顾：21年整体复苏、上游表现强劲，22Q1维持增长。1）21年：受益于20年疫情后订单向国内转移、外需持续景