首创证券：万华化学（600309）-公司简评报告：MDI景气复苏，公司聚氨酯产业链持续完善

万华化学(600309)核心观点事件：公司近期发布2020年年度报告，2020年盈利100.41亿元，同比下降0.87%，其中四季度盈利46.92亿元，同比大增110.31%。点评：MDI景气复苏，公司业绩显著改善。受到新冠疫情影响，国内外需求下降，公司前三季度盈利同比下滑32.28%。Q4国内需求提振，MDI景气复苏价格走高，同时海外疫情反复影响开工，公司Q4盈利同比大增110.31%。分产品来看，聚氨酯系列产品毛利149.75亿，石化系列产品毛利9.82亿，精细化学品及其他产品毛利37.1亿，公司目前主要利润来源仍然为聚氨酯系列产品。MDI供需持续紧张。供给方面：今年一季度美国受到严寒风暴影响，墨西哥湾多套石油化工装置受到影响，对海外无论是MDI原料还是供给都产生一定影响，考虑到需要一定恢复时间，我们预计MDI供需情况会较为紧张。另外海外多套装置老化，已经临近淘汰期限，开工情况不稳定，也为供给带来不确定性。需求方面：2021年经济持续复苏，冰箱等海外需求较为强劲，同时美国房地产开工率大幅上升，刺激MDI需求持续扩大。另外，疫情证明中国产业链最完整，部分订单如氨纶产品等回流到中国，进