首创证券：璞泰来（603659）-公司简评报告：布局上游增厚利润，积极扩产稳固龙头优势

璞泰来(603659)事件：公司于3月16日披露2020年年报，营业总收入52.81亿元，同比去年增长10.05%，实现归母净利润为6.68亿元，同比去年2.54%，扣非利润6.24亿元，同比增长3%，基本EPS为1.52元，平均ROE为10.84%。公司盈利能力有所回升，四季度盈利提升明显。盈利能力来看，公司毛利率由去年的29.48%回升至今年的31.58%，相较于去年回升2%，主要还是受益于公司负极业务毛利率的提升。扣除掉减值影响后我们预计公司四季度净利润3.35亿元，环比三季度增长63%，同比增长81%，四季度公司在下游需求的驱动下，盈利回升非常明显。受益一体化布局盈利能力提升，下游需求催化盈利提升可期。公司负极业务毛利率由去年的26.87%回升到31.09%，我们认为公司盈利能力的回升主要是得益于上游原材料价格降低以及公司一体化，尤其是石墨化产能布局的推进。其中四季度我们测算公司负极出货大约为2.3万吨，环比三季度增长近30%，在下游需求带动下，公司销量实现了快速增长。我们预计在下游需求保持旺盛的背景下，公司2021年全年出货量可达9.2万吨，同比增长46%。隔膜业务保持稳健，