首创证券：一心堂（002727）-公司简评报告：业绩增长超预期，扩张稳步推进

一心堂(002727)事件：3月15日，一心堂发布2020年年度报告，全年营业总收入达到126.6亿元，同比增长21%；归母净利润达到7.9亿元，同比增长31%。点评：业绩持续稳定增长，精细化运营管理初见成效。2020年全年总营收同比增长21%，达到126.6亿元，2015年-2019年复合年增速18.9%；2020年全年归母净利润同比增长31%，达到7.9亿元，2015年-2019年复合年增速18.0%，业绩持续稳定增长。公司2020年盈利水平大幅提升，精细化运营管理初见成效：一是积极布局慢特病药房，提升医保门店数，加强会员管理，探索“诊疗+药店”模式，提升客流量和客单价，单店收入从2015年的144万元提升到2020年的176万元；二是严格控制费用增长，期间费用率逐年降低，从2015年的33.4%降到2020年的28.1%。另外，2020年公司完成了限制性股票激励计划的首次授予登记工作，确认股权激励费用3239万元，有效巩固核心管理人才稳定。坚持“自建+并购”的纯直营模式，深耕西南，放眼全国。公司在西南地区（云南、四川等省份）门店数量占明显优势，深耕西南市场，截至2020年末，云南