中银证券：先导智能（300450）-立足锂电设备，迈向平台型高端装备企业

先导智能(300450)本篇报告从如下角度对先导的投资价值进行了深入分析：1)核心竞争优势突出、可复制，天花板足够高且仍在不断提升；2)锂电设备需求爆发，先导阿尔法较强；3)从业务协同看先导如何通过复制核心竞争优势迈向平台型非标自动化设备公司。支撑评级的要点发轫于电容器设备，引领锂电设备国产替代。公司早期卡位卷绕机等薄膜电容器核心设备，成功切入锂电池行业，引领国产替代并且逐步实现生产工序全覆盖，客户涵盖CATL/比亚迪/中航锂电/蜂巢能源/Northvolt等国内外主流电池厂，成长为全球锂电设备龙头，业务涵盖锂电/光伏/3C/智能物流/汽车/燃料电池/激光/机器视觉等八大领域，平台型布局日益清晰。此外，重视研发、业绩快速增长，深度受益电动化趋势的深入；股权结构优化，定增引入CATL作为战投，北上资金持股比例快速提升，截止2月底持股占流通股比例已超过30%。先导智能是高端制造中的非标自动化设备核心资产。我们认为，核心资产应当具备天花板足够高、护城河足够深的特点。对于非标设备而言，往往存在1)下游应用场景相对有限，行业整体容量偏小，高峰期过后设备需求快速萎缩；2)公司的核心竞争优势在拓展新