华西证券：中国联通（600050）-持续4/5G共建共享，打造5G+垂直应用融合创新

中国联通(600050)1、事件：公司2020年全年实现营收3038.4亿元，同比上升4.6%，归母净利润55.2亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润54.5亿元，同比增长4.8%。2、收入侧：产业互联网高速增长，拉动整体业绩增长：（1）在移动业务方面，用户网络结构改善拉动公司整体ARPU持续抬升，2020H2移动收入企稳回升。主要系深耕价值经营，清退低价值用户+5G用户推广。（2）在固网主营业务方面，宽带接入收入止跌回升，整体竞争放缓，格局相对稳定，预计2021年仍将保持相对稳健增长。（3）在创新业务方面，产业互联网业务保持高速增长，占总收入达到15%以上。我们预计随着收入体量持续扩大，各项业务进入稳定发展阶段，整体收入规模预计保持20%以上增长。3、成本费用侧：ICT业务发展及新业务持续投入拉低短期毛利率，费用管控公司治理持续优化增厚利润空间：公司加大IT和服务支持投入和强化激励拉低毛利率水平：公司加大技术支持支出和IT服务成本，同比分别增长74.2%和24.3%，主要系产业互联网业务的快速增长。此外，公司整体人力成本同比增长10.3%。销售&财务费用降低增厚利润空间，此外，考