申港证券：山西汾酒（600809）-增长空间仍充裕 看好清香新高端

山西汾酒(600809)事件：公司发布2020年度业绩快报，2020年预计实现营收139.96亿元，同比增长17.69%；归母净利润31.06亿元，同比增长57.75%。单Q4实现营收36.22亿元，同比增长33.36%；归母净利润6.45亿元，同比增长150.97%。业绩符合市场预期。投资摘要：青花玻汾处放量增长通道，季度利润增长提速。Q4营收及净利润增长加速，环比提高6.99、81.66pct。抓两头带中间产品策略下，青花与玻汾高增带动整体增长，预计全年青花系列增长35%以上、波汾增速30%左右、巴拿马全国市场铺开增长近20%、老白汾营收较为稳定，省外新市场的青花玻汾产品导入和复购均有较好表现。公司年内多次对青花和玻汾提价，青花30在6月大幅提价、玻汾在2019年底和二季度提价。四季度受结构提升带动、疫情影响生产端等消费税影响，叠加同期低基数呈现较高利润弹性。市场全国化下半程增长空间仍较充裕。区域策略上公司全国化新增招商和铺货仍处在贡献增长的活跃期，20年亿元市场突破17个、长江以南市场平均增速超过50%、省外占比提高到60%。1357市场扩张节奏明确，省外建立了“31个省区+10