国金证券：化妆品电商数据专题分析报告：4月头部品牌表现坚挺，关注“618”大促催化

投资建议短期： 当前疫情对美妆电商大盘有所拖累，头部品牌仍表现坚挺。预计后续疫情缓解，“ 618”大促望集中释放需求。 阿里 22 年“ 618”规则、预售较往年延迟 2 天、“满 300 减 50”平台折扣力度加大（往年“ 满 200 减30”）。 建议关注“ 618”销售望靓丽的贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/鲁商发展。中长期：淘系承压、京东/抖音逐步崛起，品牌进入新一轮渠道拓展竞赛，建议关注学习能力强、新渠道拓展迅速目前已经良好发展的贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/鲁商发展等。美妆电商大盘：疫情拖累 4 月总体表现，抖音、京东占比持续提升4 月疫情对多地物流&消费需求&供应链产生影响，除抖音外主要电商平台GMV 同比均下滑、且降幅环比 3 月扩大，抖音延续高增但增速环比 3 月有所放缓。重点公司：头部品牌表现坚挺护肤： 1）贝泰妮 4 月电商 GMV 保持较快增长、增速较 Q1 放缓，主品牌京东、抖音发力： 主品牌薇诺娜 4 月增速环比放缓， 淘系增个位数，京东/抖音发力、 占比提升；薇诺娜宝贝 4 月延续高增， 主要系京东占比 36%、规模上升。 2） 4 月珀莱雅主品牌及彩棠抖音表现亮眼