申港证券：洋河股份（002304）-产品培育先于量增 梦之蓝放量可期

洋河股份(002304)事件：公司发布20年度业绩快报，预计2020年实现营收211.25亿元，同比下滑8.65%；归母净利润74.77亿元，同比增长1.26%。单季度来看，Q4预计实现营收22.11亿元，同比增长9.13%；归母净利润2.91亿元，同比增长24.36%，符合市场预期。投资摘要：Q4增长提速，合同负债或环比增加。Q4营收、净利润增速环比提高1.56、10.29pct，业绩逐季度改善。单季度增长主要由梦之蓝和双沟高端产品贡献，产品结构持续走高。四季度末负债为153.44亿元，同比减少16.02亿元，主要原因或为公司营销改革以来回款政策变化减少经销商资金占用致合同负债同比下降；整体负债环比三季度末增加56.13亿元，环比增加主要为春节旺季前回款致合同负债增加，该增长幅度大于2019年同期合同负债的增幅47.75亿元。在控货和回款减负政策下，负债环比增长加大或显示良好的业绩储备。调整措施正确彻底，产品培育先于量增、梦系列新品培育基本成功。公司前期营销改革重点借助梦系列产品和洋河双沟品牌结构的重塑理顺经销关系、恢复渠道利润，并严格执行配额制和数字化控盘。目前M6+、M3水晶版经