华鑫证券：寿仙谷（603896）-公司动态研究报告：技术升级一骑绝尘，后疫情时代激发保健热潮

寿仙谷(603896)投资要点全产业链布局，省内品牌力突出公司核心产品，铁皮石斛和灵芝孢子粉已形成全产业链布局，具备育种、种植和加工的闭环优势。品种优劣直接关系到中药材的产量、质量和药效，公司先后选育了“仙芝1号”、“仙芝2号”、“仙芝3号、“仙斛1号”、“仙斛2号”、“仙斛3号”，成功实现了源头的质量可控性。公司销售扎根浙江区域多年，依赖优质的药材来源和全球独家的去壁技术，药效获得专家和客户认可，品牌影响力逐步扩大，积累了忠实的客户群，公司的VIP客户群体复购率达到了70%，2022年H1浙江地区营收贡献2.3亿元，省内地区销售收入占比66.69%，同比增长10.82%，其中杭州销售收入贡献过半，省内其他城市仍有巨大拓展空间。精耕破壁和去壁技术，形成品牌优势灵芝孢子粉是公司的核心产品，灵芝孢子粉类产品毛利占主营业务毛利的比重多年超过83%。灵芝孢子粉是灵芝成熟后由菌盖中释放的卵型生殖细胞，具有灵芝全部的活性物质。而灵芝的功效发挥程度取决于人体的吸收，灵芝孢子外有双层的坚硬外壁，孢壁结构复杂并耐酸碱，须破壁后方能被人体充分吸收。灵芝孢子粉中主要的活性物质包括三萜类化合物和多糖，具有抗肿