中泰证券：2021年报及2022一季报分析之CRO、CDMO：景气延续、订单强劲、产能加速，全球产业转移趋势持续

2021年年报及2022年一季报CRO、CDMO板块完美收关，我们选取具有代表性、市场关注度高的18只CRO与CDMO创新药产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块，对各项指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。2021及2022Q1板块持续景气，各项指标表现亮眼。1）业绩持续强劲：2021年CRO、CDMO收入+49.2%，归母+74.4%，经调整None-IFRS归母+44.3%。剔除2020年疫情影响后，2019-2021年板块收入+40.5%、归母+61.4%，经调整None-IFRS归母+48.6%，均呈快速增长态势。分季度看，2022Q1收入+72.8%，归母+36.0%，经调整None-IFRS归母+111.3%。2）项目转移持续：2021年国内CRO、CDMO核心标的项目总数占全球研发管线比例提升至29.5%（+2.2pp）；3）运营效率持续提升：2021年CRO平均人均创收增至59.3万元/人（+7.9%），创历史新高。4）产能扩张加速：源于行业需求持续旺盛，2021年固定资产+40.9%、在建工程+78.9%。细分来看，CDMO加速增长，CRO延续高增。1）小分子C