民生证券：通用电子测量行业深度报告之二：他山之石，可以攻玉

从 HP 到是德科技，新品迭出保持领先地位。 是德科技原本为 HP 公司的电子测量部门， 1999 年随 HP 拆分被划分至安捷伦科技，最终于 2014 年实现独立。经过近百年发展，是德科技已推出采样示波器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等多款产品，且产品性能在行业中均处于领先地位。目前，是德科技已从多产品向软硬件解决方案转型，2018 年推出的 PathWave 是业界首创的设计和测试软件平台，已能适用于多个场景。截至 2021 财年，是德科技在解决方案业务中已拥有 1.8 万直销客户，覆盖 5G 通信、汽车电子、电子半导体、国防军工等多个领域，包含高通、英伟达、德州仪器、特斯拉等大客户。经营能力提升，收入+净利润稳步增长。 是德科技持续向高毛利的解决方案转型，FY21 毛利率同比提升 2.1 pct 至 62%，FY14-FY21 收入 CAGR 7.7%。是德科技控费能力增强，销售管理费用率持续下降，净利润与自由现金流持续提升，受新冠疫情冲击较小。公司 FY21 净利润 11.6 亿美元，同比增长 27%，FY16-FY21 CAGR 13%，实现 5 年连续增长。行业“内卷”，产品