天风证券：公用事业行业研究周报：整县推进下看分布式光伏商业模式创新

本周专题中央及地方的屋顶分布式光伏整县推进政策陆续落地后，央国企的加入推动分布式光伏原有商业模式发生变化，本周我们介绍分布式光伏原有商业模式和项目收益并对整县推进下的模式创新进行梳理。核心观点传统分布式光伏项目商业模式介绍我国分布式光伏新增装机占比从2016年的12.25%升至2020年的32.2%。2021年上半年全国光伏新增装机中分布式光伏占比58.8%；但分布式光伏总并网量在光伏发电累计并网规模中仅占32.59%，还有很大的提升空间。从投融资角度看，分布式光伏商业模式主要包括直接投资、银行贷款、融资租赁和合作开发模式等。其中直接投资模式是业主采用自有资金全额投资，而银行贷款和融资租赁是分布式光伏项目两类主要融资模式。在考虑补贴的情况下对山东存量工商业分布式光伏项目内部收益率进行测算，从不考虑融资方式的全投资回报来看，“全额上网”、“自发自用+余电上网”与“全部自用”三种模式的内部收益率分别为11%、19%和23%，投资回收期分别为7.7、4.7和4.1年；从考虑初始投资的资本回报来看，三种模式的内部收益率分别为14%、30%和38%，回收期分别为9.1、3.3和2.5年。分布式光