光大证券：家用电器研究周报（2021年第48周）：10月空调内销回暖，海外需求维持旺盛

要点盈利回升+估值回落，板块配置价值上升地产销售下行压制家电估值，11月至今板块跑输大盘。10月宏观经济出现反弹，消费、制造业、出口起到重要支撑作用，但其持续性均有待观察，短期看地产和基建难有起色，尤其是地产销售仍存下行风险。10月全国商品房销售面积的同比降幅扩大至22%，其快速下行压制家电板块估值，11月（截至11月26日）家电指数上涨1.2%，跑输大盘1.7个百分点。基本面方面，我们选取17只家电股票作为研究对象（样本同前），其整体ROE（ttm）自18年中报见顶后处于下降通道，20年三季报ROE（ttm）为最低值17%，之后触底反弹，截至21年三季报ROE（ttm）回升至21%，仍低于历史均值23%（2014年一季报-2021年三季报）。板块估值回落+盈利能力改善，家电行业的配置性价比提升。展望12月，家电板块的利空逐渐钝化+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近（Q4估值切换胜率较高）。（1）利空钝化：假设原材料价格高位震荡，叠加20H2基数上升，21H2上游成本压力边际递减。（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值回落至历史均值下方。（3）配置价值上升：过去16年的经验表明