国信证券：白羽肉鸡行业深度报告：板块盈利或边际向好，一体化延伸孕育新机

核心观点白鸡企业现阶段超额收益主要来自供给周期和终端附加值。目前国内白羽肉鸡行业育种技术成熟且规模化程度较高，基于效率优化带来的收益提升空间已相对有限，未来企业的超额收益或将主要来自周期和附加值两个方面。从周期视角来看，供给侧市场化主动去产能所带来的鸡价波动正不断被弱化，被动去产能事件成为主要关注，同时猪鸡替代效应也在加强。从附加值视角来看，产业盈利中心趋势下移，基于高效率养殖向下提升终端附加值的一体化运作模式正成为头部白鸡企业发展主线。周期复盘：引种决定趋势，猪价催化斜率。通过复盘鸡价和股价，我们发现：（1）白羽肉鸡板块长贝塔行情依附于祖代引种周期，同时猪价表现也会为其中短期斜率表现提供重要催化，爆发力最强的行情往往来自“猪鸡共振”（2）开展白羽肉鸡的供给周期分析，行业换羽能力和换羽意愿同样重要，两者是盈利预期饱和时尤为重要的风险因素，完美行情需要在产种鸡存栏的配合。具体到个股层面，鸡苗受即产即销属性影响，其价格弹性明显大于毛鸡和鸡肉，因此从周期视角出发，种苗销售企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加工企业，在景气上行的长贝塔行情中可以给予种苗销售企业更高仓位。展望-周期视角：板块盈利或