东方证券：明志科技（688355）-精密组芯工艺引领者，铸件产品布局成长赛道

明志科技(688355)核心观点深耕砂型铸造，精密组芯工艺引领者。公司专注砂型铸造领域，凭借装备及铸造工艺优势积极推动铸件业务发展，并以铸件工艺开发和生产实践带动装备技术优化升级，2017-2021年营业收入、归母净利润复合增速分别为18.4%、20.7%。公司在铸造材料、铸造工艺、智能铸造装备等砂型铸造关键领域进行了研发布局，所拥有的精密组芯造型工艺优势显著，未来发展前景广阔。装备行业转型升级，公司把握趋势优化产品。我国砂型铸造装备（造型、制芯）行业市场规模2018年约50亿元（不含熔炼/砂处理/清理等），呈现绿色化、高端化、规模化发展趋势。公司研发和销售的核心主机为冷芯工艺射芯机，并率先布局无机制芯工艺；此外，公司在射芯机之外推出制芯单元、制芯中心、制芯生产线等集成式产品，满足客户需求，2017-2021年装备业务收入复合增速24.9%。传统铸件业务绑定优质客户，需求稳健增长。2020年公司铸件业务收入中，热交换器铸件、商用车零部件、轨交及高铁列车零部件分别占71.3%、20.7%、7.9%。1）公司与冷凝式壁挂炉核心客户建立了稳定的合作关系，随着公司在核心客户的供应份额进一步提升