中达证券投资：内地房地产周度观察：国有房企规模扩张空间研究

国有房企财务相对稳健，近期信用仍相对良好，或有望进一步扩张。当前行业环境下，国有房企的信用状况仍相对良好：1）国有房企财务相对稳健：截至2021年中期，央企及国企/民企的净负债率均值分别约为59%/79%，扣预资产负债率均值分别约为66%/72%，现金短债比均值分别约为2.0/1.7。2）近期国有房企销售更为平稳：部分信用受损民企的销售额在近月出现大幅下滑，国有房企销售受行业信用事件的影响则相对较小，如保利10月销售额环比上升39%、华润8-10月单月销售额稳定在200亿元左右。3）部分国有房企率先受益于近期行业融资政策调整：11月9日银行间市场交易商协会举行后，房企在银行间市场开展的融资规模明显提升，根据Wind的统计和行业分类，11月1日至11月22日，在银行间市场发行的房地产行业中票、短融、超短融的合计规模达254.7亿元（其中11月10日后发行的金额达159.7亿元），与上月整月相比增长114.0%、与上年11月整月相比增长33.1%；11月10日后在银行间市场开展债务融资的房地产企业均为央企及地方国企。基于上述优势和目前的行业环境，国有房企或将更有能力和意愿进行扩张。现金短债