东方证券：基础化工行业：为何此时建议关注农药板块？

核心观点需求向好但企业成本端承压：在全球流动性宽松以及疫情下粮食安全重要性的提升背景下，今年全球农作物价格大幅上涨。种植盈利的提升为全球化肥农药的需求带来强劲支撑，今年国内化肥及农药出口量都高于疫情前的平均水平。国内农药原药供给也走出供给侧改革和疫情的冲击，前三季度产量同比增长11%。然而，农药板块在今年前三季度却呈现明显的增收不增利的尴尬局面。背后的原因在于上游大宗化工原材料在20年Q3开始底部复苏，而除草甘膦等大宗除草剂之外的大多数杀虫剂和杀菌剂品种价格直到21年Q3末才出现上涨，成本传导严重滞后并压缩盈利能力，但目前时刻已迎来拐点。量价齐升迎来短中期β行情：9月中下旬，原药开启了大范围涨价，然而对能耗双控带来原材料及产品进一步涨价的担忧使得企业大多选择压货不售、累库观望的经营策略，并在此时与下游充分协商涨价，因此农药企业并未在Q3体现出涨价的业绩弹性，行业复苏缺少了“量”的支撑。但是进入Q4，农药旺季逐渐打开，再加上从今年Q4到明年Q1国内环保政策在供给侧的压制，景气有望维持，企业进入量价齐升的复苏区间。而中期看在供应链扰动、劳动力短缺和恶劣的天气条件等方面的影响下，尤其是受到我