民生证券：汽车和汽车零部件行业周报：如何看待汽车零部件板块的配置机会

汽车周期定位：目前汽车行业库存周期处于被动补库阶段本轮主动补库周期结束，行业确认于5月开始进入被动补库阶段，被动补库阶段汽车板块的投资特征是板块内部滞涨股补涨。汽车零部件板块迎来中期、长期配置性机会汽车周期当下周期定位利于零部件板块估值修复：汽车行业销量增速呈显著的周期特征，景气度受库存周期驱动。2019年四季度本来汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。滞涨期汽车板块的投资特征为板块内部滞涨股补涨。在经历了行业的复苏期（估值修复为主要特征）和过热期（业绩修复为主要特征），滞涨期内零部件板块为主要的滞涨板块，源于1）零部件靠近上游，利润修复滞后于整车；2）市场风格因子在过去3年不利于小盘股估值修复，而零部件板块市值分布中小市值公司占比高，显著处于低配；3）被动补库阶段受到芯片供应短缺影响，行业渠道库存未得到有效回补，随着芯片供给的“正常化”，行业补库会带动零部件行业收入端增速上行。汽车零部件为行业下一轮产能周期主要的投资方向，有望诞生全球龙头企业：2011年正值汽车行业SUV渗透率超越10%的关