浙商证券：键凯科技推荐更新报告：键凯科技六问六答

键凯科技(688356)投资要点2023-2025年，我们认为公司有望实现从PEG制造到创新应用跃迁，公司2022年生产交付受疫情影响，但PEG衍生物在药物等领域精准释放、药效优化等领域应用景气持续。我们认为公司作为医药硬科技、创新供应链的典型代表，有望持续受益于医药创新周期迭代，并将PEG材料制造推向全球。1、市场空间：PEG化的药品全球市场有多大、由哪些药品构成？根据Bloomberg和各公司年报等数据，2021年全球主要含PEG衍生物的药品销售额约124亿美元、2022年销售额约135亿美元，同比增长8.9%。2022年销售额结构中，区域划分看，中国占比约5.2%、海外占比约94.8%；类型划分看，细胞因子类占比约56.8%、蛋白/酶占比约37.7%、其他类占比约5.5%。具体看构成，细胞因子类药品中92%+为安进的培非格司亭（Neulasta）及其类似物&改良型药品，蛋白/酶类药品中68.8%为UCB的Certolizumab、20.5%为Horizon繁的pegloticase（聚乙二醇重组尿酸酶）；其他类药品中32.9%为长春高新金赛增，此外为RedHill的naloxeg