中泰证券：光威复材（300699）-国产军用碳纤维领军企业，全链条布局产能释放在即

光威复材(300699)国产军用碳纤维龙头，军民品业务协同发展。公司是国内碳纤维首家上市公司，产品涵盖碳纤维及织物、碳梁、预浸料、复材制品等，发展历程大致分为三个阶段：1）突破关键技术，打破国外垄断局面（1992-2005）：2005年公司突破T300级碳纤维工程化关键技术；2）通过航空应用验证，确立国内行业领先地位（2006-2009）：2007年突破T700级碳纤维工程化关键技术、2008年突破T300级碳纤维产业化关键技术；3）完善全产业链布局，培育高附加值应用领域（2010-至今）：2021年M40J/M55J级生产线投产，2022年CCF700G碳纤维通过装机评审。2022年公司预计实现营收25.18亿元，归母净利润9.32亿元，近五年CAGR分别达21.55%和31.50%。全产业链技术壁垒高，公司通过工艺革新、规模生产和链条延伸等路径实现降本增效。1）产业链条：碳纤维具备优异力学性能和化学稳定性，全产业链涉及碳纤维、中间材料和碳纤复材制备三个环节，下游产品具备较高附加值。2）成本构成：①直接成本：原材料54%、能耗11%；②非直接成本：固定资产折旧10%、流动费用18%。