西南证券：轻工板块出口专题（三）：产业优势与跨境电商结合 品牌出海迎来新机遇

核心观点 通胀压力下美国消费趋于理性，线上化有望加速。美国持续的通货膨胀、高利率、超额储蓄的减少以及学生贷款的偿还给消费行为带来压力，消费行为更偏向有品质的性价比产品。电商渠道由于其价格透明、产品选择的多样性和性价比高于线下店铺，充分受益于消费降级。2022年测算美国家具电商渗透率24.6%，2020年以来线上化有所加速。TEMU等跨境出海平台提升产品丰富度和性价比，有望拉动线上化率加速提升。 家居日用、个护等耐用品与跨境电商适配度高，有望跟随出海平台快速扩张。家居日用、个护等耐消品普遍非标且SKU多，无季节性易于存储，市场份额分散，中国卖家有成本优势和产品优势。目前TEMU等跨境平台全托管模式帮助卖家解决物流、营销等痛点，卖家的销售通路快速打开。 全产业链低成本优势下，优势品类跨境出海性价比壁垒较高且可持续。出海品牌的高性价比来自全产业链成本节降，1）成本端大部分人工成本占比较高、工厂管理难度大的品类中国企业工厂生产成本仍然较低，中国的出口份额逐年提升，具备相对优势；2）费用端，海运和航运供给充足，预计短期国际局势影响结束后国际物流运价回归平稳，尾程物流及营销费用随着销售规模扩大费效