光大证券：家用电器研究周报（2021年第46周）：地产政策预期修复，厨电龙头行情反弹

盈利回升+估值回落，板块配置价值上升地产政策预期修复，厨电龙头行情反弹。上周市场的主要变量在于：房地产行业持续发生信用风险的背景下，地产行业的趋严政策有所缓和，预计相关部门将边际放宽对房企融资以及居民按揭贷款的较严调控。作为反馈，市场对于地产链相关行业的情绪压制有所缓和，家电板块中的厨房电器龙头表现抢眼。基本面方面，我们选取17只家电股票作为研究对象（样本同前），其整体ROE（ttm）自18年中报见顶后处于下降通道，20年三季报ROE（ttm）为最低值17%，之后触底反弹，截至21年三季报ROE（ttm）回升至21%，仍低于历史均值23%（2014年一季报-2021年三季报）。板块估值回落+盈利能力改善，家电行业的配置性价比提升。展望第四季度，家电板块的利空逐渐钝化+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近（Q4估值切换胜率较高）。（1）利空钝化：假设原材料价格高位震荡，叠加20H2基数上升，21H2上游成本压力边际递减。（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值回落至历史均值。（3）配置价值上升：过去16年的经验表明Q4是全年胜率最高时段，期间家电取得超额收益的概率高达65%。建议关注