浙商证券：钢铁行业深度报告：回调见底 钢铁长景气周期仍在

多因素叠加造成业绩短期下滑从成本端看，煤炭价格在三季度涨幅远超铁矿石端降幅。原材料在成本端占比也在三季度发生变化，整体成本有所抬升。按照即期价格测算，2021年前三个季度，铁矿石、焦炭、喷吹煤吨钢原料成本合计为3222元、3639元、3706元，原料成本逐季度攀升。从产量上看，重点企业月度产量看，7-9月份月度产量分别为6648万吨、6440万吨、5805万吨，环比降幅分别为4.94%、3.14%、9.86%。9月份降幅明显加速。这也导致了钢铁企业在三季度总产量方面较二季度也出现下降。从需求上看，9-10月份是钢材需求的传统旺季。但是今年来看，受极端气候、疫情反复，特别是工业企业限电，传统旺季的需求迟迟难以释放，特别是制造业需求下滑明显，旺季钢材价格并未出现上涨。另外，地产受“三条红线”政策影响，地产投资超预期下滑。钢铁行业整体处于供需双弱状态，同时，由于国家调控煤炭价格，造成对大宗商品价格整体悲观，十一之后价格大幅回调，已经脱离基本面。三季度钢材价格的涨幅不及成本端涨幅。按照成本滞后一个月测算，主要品种热轧、螺纹钢、高线、中板、冷轧三季度吨钢毛利分比为805元、635元、907元、6