光大证券：造纸轻工行业2022年投资策略：回归长期主义，挖掘成长确定性

家居需求侧：地产的下行周期拉低行业景气，家居产业复苏静待拐点。回顾前两轮地产周期，家居企业或多或少会伴随业绩不达预期而受冲击，但基本盘稳健的公司往往能超越同侪。第三轮地产调控升级在即，我们认为，当前地产行业仍有1年左右的红利窗口，这将是龙头抓紧时机锻炼内功的重要时段。家居供给侧：参考日韩，重点关注公司能力提升。汉森与nitori均经历过地产下行周期并实现穿越，发展出低价策略及多品类业务，汉森通过剔除经销商、模块化制造、信息化赋能优化价值链，nitori通过自建工厂、海外采购、打磨物流的SPA赋能，获得长期增长力。2022年，行业仍有望受益于剩余的地产红利，在大家居浪潮下，可参考海外龙头通过优化价值链与组织架构改革，有望跑赢行业。跨境电商：电商化率跃升筑稳需求基础，运力缓解促需求满足。疫情推动2020年全球电商渗透率大幅跃升至18%，资本借机涌入物流等基础设施，改善网购环境，为我国跨境电商出口培育大规模稳定的消费群体。美国籍以庞大的市场容量成跨境电商首选出海地，新兴市场力量不容忽视。根据我国出口产品分布与欧美消费品类对中国依赖度，我们认为消费者更加专注基础生活，加之中美经贸关系缓和信号频