新世纪评级：简析日本货币政策正常化对全球经济的影响报告

自 20 世纪 90 年代后，日本为解决长期通缩、经济低迷等问题开始了 持续的货币宽松，并于 2001 年后逐步实施了量化宽松、量化与质化宽松以及收 益率曲线控制（YCC）等非传统货币政策。2022 年后，随着美国、欧盟等主要经 济体加息，日本国内 CPI 增速也持续位于目标水平之上，日本维持超宽松货币政 策的压力日趋增大；2024 年 3 月日本央行宣布上调基准利率，结束了长达 8 年 的负利率及 YCC 政策。日本央行加息在理论上将对日本国内的消费、投资等产 生一定的抑制作用，而日本长期处于低利率环境，日元融资为全球金融市场提供 了大量流动性，若加息后引起日元回流，则会影响全球金融资产价格。考虑到本 次日本加息力度很小且日本目前的经济财政状况并不支持日本央行激进加息，预 计日本结束负利率政策短期内的影响有限；同时，在内生增长动能不足等因素制 约下，日本未来采取激进加息或缩表行动的可能性较低。对我国而言，日本本次 加息并不会对我国的对外贸易及金融市场产生明显影响，日本长期以来对非传统 货币政策的探索将为未来我国的货币政策实施提供一定的参考经验。