中国银河：军工行业动态报告：政策东风奠定军工“大时代”

核心观点：习近平签署《军队装备订购规定》，政策东风奠定军工“大时代”。《规定》旨在聚焦备战打仗，着眼于装备采购管理流程梳理和装备建设矛盾问题破解，是提升我国军队作战能力和战备水平的重要一环。目前国内正逐步形成中央军委、军委装备发展部、各军兵种装备部门、项目管理机构的采购主业管理体系，装备采购由各军种下项目管理机构直接采购，整个决策流程将更加高效。此外，在军工装备需求放量的背景下，基于有限的国防预算约束，“装备集中采购”或将是大势所趋。鉴于军品定制化程度较高，批量程度仍难以企及消费级市场，我们认为集中采购对装备价格端的影响有限。而企业通过向上游传导价格端压力以及规模效应下成本费用率的下降，装备成本端也将得到明显改善，因此“装备集中采购”对企业利润端的影响较小。Q3经营表现不俗，规模效应凸显。2021前三季度军工板块整体实现营业收入3726.0亿（YOY+28.9%），归母净利319.1亿（YOY+55.9%）。Q3单季，收入端增速有所下滑（YOY+21.2%），但利润端增速表现靓丽，归母净利增速达42.9%。板块业绩的高增速除归因于需求强劲带来的收入较快增长外，也得益于因规模效应引起的毛