民生证券：调味品行业2023年半年报业绩综述：H2需求有望环比改善，关注B端复调成长机会

需求端：H1需求复苏斜率低于预期，大B修复快于中小B和C端。B端：上半年复苏斜率偏低，大B复苏先于中小B。23年4/5/6月社零餐饮收入同比+43.8%/+35.1%/+16.1%，餐饮需求持续修复但同比增速从4月高点回落。从23年1-7月销售额同比增速来看，社零餐饮＞限额以上餐饮＞社零整体，大B客户收入复苏节奏显著快于社会餐饮，包括百胜中国、海底捞、呷哺呷哺等连锁餐饮龙头企业23H1报表端均有较优表现，驱动上游调味品企业宝立食品、颐海国际、日辰股份等率先获得较快增长。展望H2，我们预计大B渠道仍延续上半年强劲增长，中小B恢复节奏有望提速。C端：Q2高基数下增速承压，H2有望环比改善。23Q2线下商超、线上天猫淘宝渠道调味品各子品类增速表现均疲软，主要系受去年疫情节奏影响，22Q2调味品C端销售基数偏高。分品类来看，基础调味品在月度销售增速表现上趋同，22年基数整体前高后低。火锅底料在22H2仍然保持高基数。“海克斯事件”为重要节点，健康意识推动产品升级。22年10月”海克斯事件”后，千禾味业进入加速成长期，旗下零添加系列高速放量，同时带动零添加风潮兴起，除各家纷纷推出零添加酱油、料酒