财通证券：南华期货（603093）-期货国际业务龙头，境外业务开辟成长新空间

南华期货(603093)核心观点南华期货是期货国际业务龙头，2022年境外业务利润贡献占比近半。2022年公司实现归母净利润2.46亿元，同比+1%，2019-2022年CAGR达45.7%；2022年期货经纪、财富管理、风险管理（净额法）、境外金融、其他业务分别实现营业收入5.36、0.61、1.22、2.31、0.05亿元，占比分别为56%、6%、13%、24%、1%，营业利润分别为1.22、-0.12、0.48、1.32、0.05亿元，占比分别为41%、-4%、16%、45%、2%，境外业务对公司收入利润贡献较高。境内外协同发展下的经纪业务是公司核心业绩来源。2019-2022年公司境内外合计经纪业务收入分别为3.36、4.78、6.80、7.50亿元，2022年手续费收入和利息净收入占比分别为56.5%和43.5%，客户权益是核心驱动因素；境内经纪业务整体稳健，2019-2022年境内客户权益CAGR为36.6%，截至2022年达191亿元；境外经纪业务受益于海外中资企业套保资金回流，客户权益规模迅速增长，2020-2022年境外客户权益分别为53.62、82.17、118.8