浙商证券：医药：CXO板块2021三季报业绩总结-景气向上，加速起始，看好CDMO

1、加速起始，看好CDMO1.1投融资：景气未破，创新药仍是主流1.2业绩：持续加速1.3盈利能力：汇兑有拖累，费用率下降拉动净利率提升1.4订单：Q3高景气延续，细分龙头议价更强1.5周转：CDMO存货周转下降指引订单结构变化1.6CDMO：资本开支加速刚开始，重点推荐！2、投资建议：CDMO企业资本开支刚进入加速期，把握两条主线：1）进入漏斗效应兑现期CDMO龙头：我们重点推荐前期项目积累进入漏斗效应兑现期的CDMO龙头药明康德和凯莱英；订单确定性更高，新产能投放下业绩有望维持高增长。2）能力持续搭建，盈利能力有望持续提升的CDMO：康龙化成（CMC向CDMO拓展）、博腾股份（CRO向CMO延伸）、九洲药业（CDMO占比持续提升）、药石科技（由CRO向CDMO延伸）；这类企业CMO/CDMO收入占比更小，规模化效应体现也不明显，后续伴随着新产能陆续投放，盈利能力仍有较大提升空间。临床前CRO：受益中国市场红利以及更高盈利能力业务占比提升：药明康德（安评和生物分析业务）、康龙化成（生物科学业务）、昭衍新药（安评）、美迪西、方达控股等；临床CRO：处于国际化能力跃迁的临床CRO龙头泰格