太平洋证券：医药生物行业周报：为什么美、日没有大型连锁化辅助生殖机构？

本周周报我们讨论美、日市场没有大型连锁化辅助生殖机构，进一步来论证辅助生殖行业是否适合联合化经营。我们认为，美、日没有出现大型连锁辅助生殖机构的原因主要系当地市场的特点决定，与行业属性无关，并不能证明辅助生殖行业不适合连锁化经营。美国市场：执业医师法案（CorporatePracticeofMedicineDoctrine）对美国医疗机构持有人的身份作出了明确的限制，限制程度各州之间有所差异。（1）部分州严格规定医疗机构持有人必须为执业医师，非执业医师投资者不可以持有任意比例的股权，且严禁执业医师就并非实际及个人提供的服务分成任何专业费用、佣金、回扣或其他形式的报酬。（2）部分州则允许非执业医师投资者拥有医疗机构部分股权，医师可以按照一定比例与投资者分成经营收入以换取经营管理方面的资源和帮助。3）此外，部分州还允许商业公司雇佣执业医师以提供医疗服务。由于执业医师方案的存在，直接通过股权收购进行扩张效率较低，美国投资机构转而发展出一种间接的并购方式，通过成立医疗机构管理公司（PhysicianPracticeManagementCompanies，PPMs），承担医疗机构除治疗服务之外的