开源证券：证券Ⅱ行业点评报告：两上市券商竞拍民生证券控股权，标的投行优势突出

事件：3月13日晚，浙商证券和东吴证券分别公告，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（占总股本30.3%），估值和起拍价均为58.65亿元。截止评估基准日，民生证券共有股东46名，其中泛海控股持股31.03%；上海沣泉峪持股13.49%，其余44名股东持股比例低于5%。本次交易完成，收购方将成为公司第一大股东，以2022年6月末净资产计算，本次收购PB估值1.25倍。截止3月13日晚，京东法拍平台已有3位买家完成报名。市场化驱动和监管引导是行业并购案例频现的主因（1）佣金率明显下降和全面注册制的大背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。（2）差异化监管思路下，头部券商在创新业务资质等方面具有明显先发优势。此外监管层鼓励市场化并购，2019年11月证监会提出六条举措打造航母级证券公司，包括鼓励券商市场化并购重组。民生证券体量排名中游，投行业务位于行业一线（1）泛海控股2021年亏损扩大，经民生证券2020年4月引战、泛海控股2021年7月