中泰证券：九典制药（300705）-快速成长的贴膏制剂龙头，发展新阶段开启

九典制药(300705)快速成长的贴膏制剂龙头，“药品制剂+原料药+药用辅料”一体化布局，发展新阶段开启。九典制药成立于2001年，产品主要涵盖药品制剂、原料药、药用辅料及植物提取物四大类别。公司是国内少有的将经皮给药作为重点战略发展方向的企业之一，主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏为独家医保剂型，终端需求旺盛，有望通过集采快速放量。公司“药品制剂+原料药+药用辅料”一体化布局，围绕经皮给药平台开发多款凝胶贴膏制剂，驱动持续成长，同时非贴膏制剂陆续获批带来发展新动能，原辅料业务随着基地搬迁及批文转移完成、疫情缓和，在新品种拉动下迎来快速成长阶段。我们预计公司22-24年业绩有望保持30%以上的快速增长。制剂：凝胶贴膏发展潜力大，非贴膏制剂逐渐收获。凝胶贴膏在研管线丰富，市场潜力大。国内慢性疼痛市场空间广阔（我们测算约600亿元，每年增量20-40亿元），凝胶贴膏优势明显、工艺壁垒较高、渗透率不足5%，发展潜力较大。公司产品梯队完善，包括已上市的洛索洛芬钠、酮洛芬，以及在研的氟比洛芬、吲哚美辛等。其中，洛索洛芬钠凝胶贴膏为国内首仿药及独家医保剂型，有望借力集采实现快速放量，院外市场拓展亦初见成效