开源证券：中国平安2024年1季报点评：Margin改善驱动NBV高增，负债端延续高景气

中国平安(601318) Q1NBV同比优于预期，稳定业绩贡献高分红，维持“买入”评级 公司披露2024年1季报，2024年Q1可比口径NBV同比+20.7%至128.9亿元，略高于我们预期，主要系个险渠道转型见效下人均NBV同比+56.4%，预定利率下调、产品期限及缴费结构改善、银保报行合一实施带来margin+6.5pct；集团归母营运利润387亿元、同比-3.0%，其中寿险+2.2%、财险-14.3%、银行+2.3%、资管-30.3%、科技转亏2亿；归母净利润367亿元、同比-4.3%，符合我们预期。总投资收益率3.0%、净投资收益率3.1%。公司寿险转型见效叠加政策端呵护负债端成本改善，我们预测2024-2026年NBV同比+8.7%/+13.8%/+10.6%，对应集团EV同比+4.1%/+3.5%/+1.9%；我们维持集团2024-2026年归母净利润预测1202/1383/1601亿元，分别同比+40.3%/+15.1%/+15.8%，对应EPS分别为6.6/7.6/8.8元。当前股息率（TTM）6.07%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.6/0.5/0.