东方证券：微电生理首次覆盖报告：国产电生理先行者，藏器待时趁国产替代

微电生理(688351)核心观点电生理领域国产领跑者，收入增长未来可期。公司自2006年成立以来深耕心脏电生理领域，目前是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商，攻克了诸多关键技术，打破了外资巨头在该领域的长期垄断地位。公司拥有一支完善且经验丰富的团队，总经理孙总曾任职于美国西门子研究院，是国内电生理器械研发领域的资深专家，深耕行业近二十年。基于长期研发积累，公司目前已开发了全面涵盖心脏电生理手术的产品布局，形成了丰富的产品矩阵，可提供一体化解决方案。经营数据保持良好，营业收入端逐年增长，2021年公司实现收入1.90亿元，同比+34.5%，2017-2021年CAGR达到32.3%，净利润端随着高端化产品陆续上市已扭亏为盈有望逐步增长，长期空间可期。心脏电生理市场蓝图广阔，国产替代进行时。心脏电生理术式主要用于治疗快速性心律失常病症的介入治疗，近年来诸多临床研究证实，其治疗成功率和改善生活质量等方面要优于药物治疗，在全球及国内开始迅速推广。国内快速心律失常患者人群庞大，国内需求尚未满足，一方面是20