光大证券：佐力药业（300181）-2022年业绩快报&2023年一季报预告点评：乌灵系列持续高增，看好疫后需求扩容和院内高景气

佐力药业(300181)事件：公司发布2022年业绩快报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.06/2.78/2.72亿元，同比+23.92%/54.68%/57.00%，符合市场预期。同时发布2023年一季报预告，营业收入同比增长趋势不变，实现归母净利润0.97-1.04亿元，同比+41.10%-51.28%；实现扣非归母净利润0.95-1.04亿元，同比+41.20%-53.80%，超出市场预期。点评：核心乌灵系列优势突出，基药红利、渠道拓展和规模效应驱动业绩高增：2018年底乌灵胶囊、灵泽片、百令片进入国家基药目录，公司聚焦“一体两翼”战略，实现四年业绩高增，2018-2022年乌灵系列和百令片收入CAGR分别约为32.5%和18.6%。2022年疫情加剧不改增长趋势，乌灵胶囊/灵泽片销售收入分别同比+23.54%/68.42%，百令片虽受湖北联盟集采未中标的影响，但由于其他区域的增长，销售收入仅减少3.24%，实属难得。2022年利润端增速显著高于收入端，主要因为三大产品核心原料为发酵制剂，规模效应明显，单位成本快速下降，同时整体费用率得到有效控制，净利率从20