浙商证券：国航远洋深度报告：北交所航运第一股，供需差拉大打开干散货运上行周期

国航远洋(833171)投资要点国航远洋为国内大型干散货运输企业，内外贸兼营提高经营效率公司主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，经过二十余年的发展，成长为国内大型干散货运输企业之一，2022年12月5日于北交所上市。公司形成了以航运业务为主、以船舶管理、商品贸易等业务为辅的业务布局，其中，运输业务占比95%以上。截至2022年6月末，公司自营干散货船舶18艘，总运力达123.94万吨。主营业务具有较强周期性，利润率达近五年新高干散货运输业务具有较强的周期性，2021年公司实现营业收入14.39亿元，同比大幅增长107%，其中，内贸自营、内贸外租、外贸自营以及外贸外租船舶运输收入占比分别为52%、7%、30%和10%，自营船舶业务收入占比高达82%。成本端来看，2021年公司前三大成本分别为折旧费、燃油成本和外租船舶租赁费，占比分别为28%、24%和19%。2021年，随干散货运价上行，公司毛利率达30.5%，归母净利率达25.6%，为近五年新高。国际干散货运输为强周期行业，供给增速放缓打开向上周期干散货运输货物通常为生产制造所需的原材料，如铁矿石、煤炭、粮食、金