国金证券：上海家化（600315）-低谷已过，期待疫情&特渠&超头缺失多拖累因素消除下迎来黎明曙光

上海家化(600315)业绩简评公司3.14发布22年业绩快报，22年收入71.06亿元、同降7.06%，归母净利润4.72亿元、同降27.29%，扣非归母净利润5.41亿元、同降20%；以此推算4Q22收入17.52亿元、同降3.5%，归母净利润1.59亿元、同降30.6%，扣非归母净利润1.72亿元、同降14.5%，归母/扣非净利率分别为9.06%/9.83%、同比-3.54/-1.27PCT。4Q22收入端个位数下滑主要系疫情放开后感染激增、线上/线下销售受扰动；利润端降幅大于收入端预计系产品结构变化（高毛利护肤品类占比下降）毛利率同比下降所致；归母净利降幅大于扣非净利降幅主要为持有的基金及权益工具投资公允价值下降。经营分析分品类看，4Q22个护表现突出，护肤略有承压、预计玉泽/佰草集同比下降。护肤品类继续聚焦头部SKU、精简尾部产品，佰草集产品线逐步理清&品牌重塑升级基本完成，玉泽23年3月上新油敏霜（针对油敏肌屏障修护）、预计23年恢复增长；六神在高端化/年轻化/全季化实现突破，大单品菁萃沐浴露表现亮眼、拉动电商销售靓丽&客单价提升。线上坚持多平台精细化运营，特渠22年末月销