光大证券：家用电器研究周报（2021年第43周）：地产政策调整，家电显著跑赢

要点盈利回升+估值回落，板块配置价值上升地产政策变化，家电显著跑赢。9月27日央行提出“两个维护”（维护房地产市场的健康发展、维护住房消费者的合法权益），10月21日银保监会表态在贷款首付比例和利率上支持首套房购房者，宽信用（特别是地产信贷政策放松）拉动家电板块估值修复以及盈利预期。10月（截至22日）家用电器指数上涨5.0%，跑赢大盘4.2个百分点，为年内首月出现明显的超额收益。基本面方面，我们选取17只关注度较高的家电股票作为研究对象，其整体ROE（ttm）自18年中报见顶后处于下降通道，20年三季报ROE为最低值17%，之后触底反弹，截至21年中报ROE回升至22%，略低于历史均值23%（2014年一季报-2021年中报），而同期21年中报17只家电股的整体PB为3.5倍，正好落在历史均值水平。板块估值回落+盈利能力改善，家电行业的配置性价比提升。展望第四季度，家电板块的利空逐渐钝化+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近（Q4估值切换胜率较高）。（1）利空钝化：假设原材料价格高位震荡，叠加20H2基数上升，21H2上游成本压力边际递减。（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值