安信证券：白酒新周期系列一：从区域酒领涨说起

区域性白酒领涨板块主要系场景复苏领先财富效应释放。疫情管控措施放开后，白酒板块表现较好，区域性白酒领涨板块并且老白干、今世缘等个股创新高，高端和次高端板块表现平淡，跟以往“高中低”档顺次演绎的情况不一样。我们对此有两点结论，（1）本轮白酒行情是按照特殊的消费复苏节奏来演绎的，即先场景复苏后财富效应释放；（2）随着预期和基本面变化，后续涨价将替换销量成为板块主要催化，各价位带顺次复苏。2023年复苏：疫情放开后消费场景恢复。复苏分为场景释放和财富效应释放两个阶段。疫情防控政策放开首先带来出行链的修复，体现为线下消费场景复苏，春节旺季动销超出预期。当下的阶段畅享场景放开红利，区域性白酒受益场景放开、人口回流、宴席恢复，业绩表现好，股价领先板块上涨。经济目前处于“弱复苏”阶段，财富效应释放在途。再论为什么区域酒领涨：竞争力的强化。1）高端化：成功推出更高价位带产品，产品卡位超越次高端。洋河梦六+站稳600元价格带，海天梦进行梯次升级；今世缘升级国缘品牌，卡位次高端价格带；古井贡酒不断对产品进行升级；迎驾贡酒主攻中高端及以上价格带。2）渠道：依托根据地市场向外拓张渠道。古井贡酒“三通工程”深耕