山西证券：顺鑫农业（000860）-坚定聚焦白酒猪肉业务，产品结构升级打开新篇章

顺鑫农业(000860)聚焦白酒+猪肉业务，主营业务逐步凸显。顺鑫农业1998年在深交所挂牌，北京市顺义区国资委为公司实际控制人。2013年公司提出“主业突出、清晰业务、同业整合、价值实现”战略，非主要业务的剥离陆续开展。目前公司业务板块包括白酒、种猪、食品加工和房地产业务等。2020年以来受全国疫情反复，消费场景缺失的影响，白酒收入有所承压，2021年白酒全年实现收入102.25亿元，同比增长0.40%；同时受猪肉价格下行影响，全年猪肉业务（养殖+屠宰）实现收入36.02亿元，同比下降22.31%。白酒和猪肉业务仍然是公司主要的两个业务板块，21年白酒/猪肉收入占总营业收入分别为68.77%/24.22%。光瓶酒行业龙头，竞争优势明显。近年来，光瓶酒的年复合增长率快速回归，市场规模从2014年约400亿元增长至目前约1000亿元（按规模以上企业营收计）。我们预计2022-2024年复合平均增速在15%-20%之间，至2024年，中国光瓶酒市场规模预计将超过1500亿元。公司“白牛二”产品在早期通过顺应香型发展趋势及时推出浓香酒，后期引领光瓶酒价格带升级，并凭借高性价比(产品力)、高铺